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周四(8月25日)，現(xiàn)貨黃金連續(xù)第三個(gè)交易日走高，創(chuàng)一周新高至1765.36美元/盎司，因美元漲勢(shì)在最近幾天失去動(dòng)能，投資者靜待美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾即將在全球央行年會(huì)上發(fā)表的講話。美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)能及時(shí)預(yù)見(jiàn)40年未見(jiàn)的嚴(yán)重高通脹，如今不得不被迫迎頭趕上。

　　鮑威爾周五(8月26日)將在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年會(huì)上發(fā)表講話。投資者一直在為美聯(lián)儲(chǔ)加倍兌現(xiàn)其抗通脹承諾做好準(zhǔn)備。上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要偏鴿派。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)看到“幾乎沒(méi)有證據(jù)”表明通脹壓力已經(jīng)緩解。

　　但美聯(lián)儲(chǔ)也認(rèn)識(shí)到可能存在政策過(guò)度收緊并抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)邦基金期貨預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)9月至少加息50個(gè)基點(diǎn)，而連續(xù)第三次75個(gè)基點(diǎn)加息可能性不到60%。

　　2006年至2015年擔(dān)任費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席的Charles Plosser表示：“更大的風(fēng)險(xiǎn)是他們過(guò)早地改變方向，而不是緊縮時(shí)間太長(zhǎng)。他們是否會(huì)讓經(jīng)濟(jì)放緩至足以真正降低通脹、保持通脹穩(wěn)定并恢復(fù)美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)？”

　　Sahm Consulting創(chuàng)始人、前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)不能失去對(duì)敘事的控制，他們需要非常清楚地表明，他們了解風(fēng)險(xiǎn)(以及)他們?yōu)樽约涸O(shè)定的道路可能帶來(lái)的非常負(fù)面的后果�！�

　　經(jīng)紀(jì)商GoldSilver Central董事總經(jīng)理Brian Lan表示：“美聯(lián)儲(chǔ)是否仍會(huì)不惜影響經(jīng)濟(jì)繼續(xù)大幅提高利率，還是會(huì)放慢加息腳步……人們希望對(duì)此有明確了解。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景將是黃金短期走勢(shì)的關(guān)鍵決定因素，較高的利率會(huì)影響消費(fèi)者行為�！�

　　美聯(lián)儲(chǔ)此前犯下大錯(cuò)

　　兩年前，美聯(lián)儲(chǔ)因拯救全球經(jīng)濟(jì)和金融體系免于由新冠大流行引發(fā)的災(zāi)難性崩潰而備受贊譽(yù)。但它在此后步履蹣跚，沒(méi)能及時(shí)預(yù)見(jiàn)已逐漸發(fā)展成逾40年最嚴(yán)重的通貨膨脹，如今不得不被迫迎頭趕上。

　　美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)啟動(dòng)自1981年以來(lái)最激進(jìn)的加息路徑，預(yù)計(jì)至少在2022年底前不會(huì)收斂。但一些前美聯(lián)儲(chǔ)官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，下一階段緊縮政策中，美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)將面臨另一項(xiàng)重大考驗(yàn)，屆時(shí)通脹尚未充分放緩，但經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)更明顯的疲軟跡象。

　　曾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)高級(jí)顧問(wèn)的Ellen Meade說(shuō)：“現(xiàn)在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好時(shí)期，不僅因?yàn)樘魬?zhàn)巨大，而且我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)也犯了一些錯(cuò)誤。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)的困境源于其早期評(píng)估，即供應(yīng)鏈中斷和數(shù)萬(wàn)億美元與大流行相關(guān)的財(cái)政刺激措施引發(fā)的消費(fèi)者價(jià)格飆升，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)認(rèn)為是暫時(shí)的。這是大多數(shù)但不是所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家一開(kāi)始都認(rèn)同的觀點(diǎn)，鮑威爾在去年的央行年會(huì)上也支持這一觀點(diǎn)。

　　2021年底離職的美聯(lián)儲(chǔ)前監(jiān)管副主席夸爾斯表示：“我們應(yīng)該在去年秋天就認(rèn)識(shí)到，是時(shí)候讓貨幣政策走上正確道路了。如果我們更早做出反應(yīng)，通脹就不會(huì)達(dá)到現(xiàn)在的水平�！彼�現(xiàn)在預(yù)計(jì)，利率最終將升至4%，明年經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“短暫但不深”的衰退。

　　夸爾斯說(shuō)，中央銀行過(guò)分拘泥于教條——“不能同時(shí)踩油門和踩剎車”，這意味著官員們覺(jué)得有義務(wù)推遲加息，直到他們停止購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。其他人則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該更早地開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

　　鮑威爾上個(gè)月還承認(rèn)，央行在2020年末提供的指導(dǎo)方針中列出了在停止寬松政策之前需要達(dá)到的經(jīng)濟(jì)里程碑，這對(duì)于身處極端不確定性環(huán)境中的人們來(lái)說(shuō)顯得太不靈活了�！拔艺J(rèn)為這并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地改變情況，但我不得不承認(rèn)，我認(rèn)為我不會(huì)再這樣做了�！�

　　美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在樂(lè)見(jiàn)美元升值

　　美聯(lián)儲(chǔ)試圖將近40年未見(jiàn)的高通脹率拉回其設(shè)定的2%目標(biāo)。在固定其他變量的情況下，強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)收緊金融環(huán)境并降低美國(guó)進(jìn)口成本，進(jìn)而幫助緩解價(jià)格壓力，這正是鮑威爾及其同事所期望的實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼Dynamic Economic Strategy創(chuàng)始人John Silvia表示：“美元走強(qiáng)是美聯(lián)儲(chǔ)政策的正面好處，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)也是間接好處。”

　　Jefferies駐紐約外匯業(yè)務(wù)全球主管Brad Bechtel說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)將傾向于維持強(qiáng)勢(shì)美元，沒(méi)有動(dòng)力改變它。如果要說(shuō)有什么幫助的話，就是美元升值沒(méi)有帶來(lái)多大副作用。”

　　根據(jù)Bechtel的說(shuō)法，過(guò)去的一個(gè)基本經(jīng)驗(yàn)法則是，美元普遍價(jià)值上漲10%相當(dāng)于政策利率收緊約75個(gè)基點(diǎn)。而法國(guó)興業(yè)銀行(601166)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，美元升值10%會(huì)導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者通脹率在一年內(nèi)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　但由于與大流行相關(guān)的美國(guó)進(jìn)口需求扭曲和供應(yīng)中斷，強(qiáng)勢(shì)美元的通脹抑制能力可能比過(guò)去幾年更加減弱�？八_斯城聯(lián)儲(chǔ)8月17日發(fā)表的一篇論文發(fā)現(xiàn)，至少到目前為止，美元走強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響相當(dāng)有限。

　　論文估計(jì)，自去年5月以來(lái)美元普遍升值8.5%，使年度核心PCE通脹下降了約0.2個(gè)百分點(diǎn)。到明年年底，前者進(jìn)一步升值5%將使后者增加到0.33個(gè)百分點(diǎn)。“要對(duì)國(guó)內(nèi)通脹上升形成相當(dāng)大的阻力，就需要美元大幅升值�！�

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)決策者同意這一觀點(diǎn)，那么他們就有理由對(duì)當(dāng)前匯率感到非常滿意，并且不會(huì)介意它進(jìn)一步走強(qiáng)。事實(shí)上，只要升值速度不至于快到引發(fā)更廣泛金融市場(chǎng)混亂，他們就很可能會(huì)樂(lè)見(jiàn)升值。

　　現(xiàn)貨黃金上看1776美元